[11/17]投资高股息公司

lihui893

投资高股息公司
　　第一部分：投资哲学
　　在喧嚣的股票市场上，现在有越来越多的投资者重新审视他们投资组合的风险水平与整体投资方法。有很多保守或传统的估值方法一度在二十世纪九十年代的牛市中被认为已经落伍或过时，但在网络泡沫破裂并经历过熊市的波折之后，这些方法现在又重现魅力，其中股息再次成为重要的投资参考指标。在任何市场环境中，股息均有利于投资回报。如果行情不好，股票支付股息将有一定的止损作用。若假定股息安全，股息收益率策略有助于发现被低估的潜力股，并降低风险。由于众多成熟公司通常都支付相当数量的股息，因此股息分析方法适用于那些已经超越了爆发性增长和对现金需求强烈的阶段。
　　股息收益率等于预期股息除以每股价格。对于大多数股票来说，预期股息是最新的季度股息乘以四，当然也有些公司倾向于一年一次发放股息。如果每股支付1元股息，其交易价格为40元，则其股息收益率为 2.5%。一旦股票价格上升太快并超过了其股息增长率，则股息收益率将下降，也表明过高的价格将随时面临下调的风险。相反在发放的股息不变时，如果股息收益率上升到一定高水平，则股票价格将可能上涨。
　　股息收益率策略
　　与基础价值分析方法相似，股息收益率方法的投资策略是从不被投资者关注的股票中寻找投资机会。逆向投资方法的基本假设是，市场通常对消息反应过度从而使股票价格远离价值，价值投资者则试图通过运用一系列价值评估模型来识别这些定价不合理的股票。
　　股息方法的第一个阶段是选股。在筛选高收益率股票时，可以运用绝对或相对水平。比如绝对筛选方法可以要求最低股息收益率为3%，但是，在市场处于极端时期，绝对筛选可能找不到满足最低要求的股票；同样的，绝对筛选的结果也会比较片面，可能最后找出的股票同属某一个行业，如传统高股息收益率行业——公用事业、房地产信托行业。基于相对水平的筛选方法是把收益率与一些基准收益率相比，如将当前股息收益率与标准普尔500指数的平均股息收益率相对照。在此情况下，投资者不需要股息收益率满足某些最低限制，而是要求维持与其基准数据的历史水平。更常见的方法包括将收益率与整个市场、行业、历史平均或某些基准利率水平相对照，本文中的选股标准用历史平均水平作为基准。
　　第二部分: 选股标准的建立
　　第一个条件是要求股票在纽约交易所、美国股票交易所、纳斯达克或小市值市场中交易，这一条旨在确立股票质量的最低标准。
　　其次，选股对象中排除了封闭式共同基金，因为它们具有独特的财务特征，与股票有一定的差别。
　　再次，要求公司具有七年以上的股价和股息记录，当进行历史比较时，应注意选择的时间段中包括景气与不景气的完整周期，以避免平均数值出现偏差或失真。选择一个时间段，既不能短至只包括一部分市场周期，也不能太长而不能代表当前的公司、行业、市场情况。根据市场、经济、企业发展周期等特征我们一般建议将时间段定在五至十年。我们的选股标准选择那些在最近七年连续发放股息且未削减股息的公司。股息是由董事会综合考虑当前公司、行业和经济环境等各方面的状况而确定的，由于股息减少一般表明公司财务状况恶化，因此必须考虑到在整个经济周期中公司都有能力支付股息。股息增长不能持续或股息增长率降低可能受质疑，特别是在一段时间内股息连续增长之后。近10%的公司在过去七年里发放股息但没有增加，格雷厄姆要求股息增长率至少与通胀率保持一致，而我们要求的选股标准更为激进，要求在最近六个财政年度每股派息每年均有增长。
　　最后一个条件是公司当前股息收益率要高于其七年的平均收益率，以找出那些股息收益增长率快于价格增长率或近期股价下降的公司。
　　第三部分: 股息的安全性
　　支付比率
　　经过以上步骤，股票的筛选程序似乎就可以结束了，但实际上，我们在做出购买决策之前还需要考虑股息的安全性。高股息收益率的股票也许表明其股息很快将被削减，相应的价格也会下降。如果股息水平保持稳定增长，相应的高股息收益率即是买入信号。
　　帮助确认股息安全的方法有不少，支付比率是其中最为普通的方法，即由每股股息除以每股盈利。一般而论，这个数字越低，股息就越安全。任何超过50%的比率被认为是警示信号。但是，对于如公用事业的行业来说，比率在80%左右都很普通。100%的股息支付比率表明这个公司将其盈利以股息的形式全部支付了，支付比率为负表明公司即使在盈利为负的时候也支付股息，长期这样则难以为继。筛选标准要求公用事业的支付比率在0%至85%之间，其它行业在0%- 50%.
　　财务实力
　　股息由现金的形式支付，因此也可以作为检验公司流动性的重要指标。财务实力预示着流动性，并可衡量股息支付的安全性。
　　投资者在检查财务实力时必须充分考虑长短期债务。评价公司长期债务的常见指标包括债务资本比率(长期债务/所有者权益)、作为资本结构的债务比例(长期债务/资本)、总负债/总资产。
　　我们的筛选标准运用债务与资产的比率，因为它涵盖了短期和长期债务。各行业可接受的债务水平互不相同，因此应选择那些低于行业负债水平的公司。比率越高，财务杠杆越大，风险也越大。消费类、金融和公用事业等领域都有着更高的负债率。
　　第四部分: 盈利增长
　　检查盈利历史纪录也非常重要。从长期看，股息增长不能脱离盈利的增长幅度，因此盈利增长模式有助于确认股息的稳定和增长情况。理想的情况是，盈利不断上升。最后的筛选要求是近三年盈利增长速度超过行业平均水平。
　　结论：
　　选择相对股息收益率高的股票是基于高抛低吸的原则。股票股息收益率提供了一个行之有效的框架来选择潜力股。为了成功的运用这一策略，必须发展一套方法，不仅能保证选出的股票具有高股息收益率，而且具有价格上涨的动能。当然，对于任何选股方法，寻找出满足条件的公司只是深入分析的第一步。